Beyond the Exit 聊聊創投的數字與故事

延續先前我們在 BTE 第二集談到 mega fund 崛起的話題，這集我們想進一步聊聊：當創投基金與組織規模變得越來越大之後，他們實際上開始「做了哪些以前不會做的事情」？過去大家對創投的印象，可能是一群投資人在找案子投資、輔導新創公司，或是跟 LP 募資，但現在許多大型創投的角色早已不只是「投資」而已。他們開始成立加速器、建立平台團隊、經營媒體內容、提供 GPU 算力資源，甚至投入政治遊說與政策影響。節目一開始，我們會先帶大家看看像 a16z 這樣的大型創投，自從轉向 RIA（Registered Investment Advisor）架構之後，他們的投資內容出現哪些變化。接著我們會聊到：為什麼像 Sequoia、a16z 現在會開始往更早期移動，甚至成立自己的加速器？他們的目的是什麼？我們也會在節目中談到大型創投「平台化」的現象。最近大家可能聽過一個 AI 公司裡的熱門職缺：前進部署工程師（forward deployed engineer），但 a16z 想到的是為他們投資的新創公司提供「前進部署媒體/行銷專家」，這是什麼意思？當然，這些變化對創業者來說也不一定只有好處。除了我們在前一集聊到的 signal risk，對創業者來說，接受大型創投的投資還有其他需要考量的面向。最後，我們也會談到另一個重要問題：當大型創投開始往更早期擴張，小型創投還有自己的生存空間嗎？日後我們會繼續聊聊小型基金與專精型創投在這個時代的定位與優勢。（well，嚴格來說是第五集，原因下集揭曉 XD）如果你喜歡我們的節目，記得按下訂閱按鈕，或是在你收聽的平台留下評價，你也可以手動把我們節目的 RSS 加入你習慣的 podcast 播放器。我們的節目有提供章節設計，歡迎聽眾朋友多加利用。最後，別忘記訂閱我們的電子報《Beyond the Exit》，我們下一集見！相關連結- a16z Growth 的《State of Markets》簡報- Get started with Sequoia，Sequoia 的 Arc 加速器網頁- The Arc Product-Market Fit Framework | Sequoia Capital- a16z speedrun- Andrew Chen 在宣傳 a16z speedrun 最新一梯開放申請時，喊出的口號是「for pre-idea/pre-team/pre-everything founders」- Secretive, Sprawling Network of ‘Scouts’ Spreads Money Through Silicon Valley - WSJ- 《矽谷創投啟示錄：一場由離經叛道的金融家所發起的瘋狂投資遊戲，如何徹底顛覆你我的生活、工作與娛樂方式》- a16z spends $1.49M in Washington lobbying, while rivals mostly sit out | TechCrunch- Sequoia Capital to cut policy team and shutter Washington, D.C. office just as the tech industry increases its visibility under Trump | Fortune- Ben Horowitz on How a16z Built a Venture Machine | Ep. 38 - YouTube- What is New Media? | Andreessen Horowitz- OpenAI Takes Stake in Thrive Holdings, a Buyer of Services Firms - The New York Times（Titan 補充：這是我們在節目中沒有談到，但也很值得了解的事件。唯有像 Thrive 這種規模的創投，可以協助他們投資的 OpenAI 來做這樣的實驗，而我相信後來 OpenAI 宣布成立「OpenAI Deployment Company」與此事是有關聯的。)* 投資有風險，本節目為資訊整理，並非投資建議。請自行評估並詳閱基金公開說明書。Powered by Firstory Hosting

節目一開始，我們先從一個有趣但常被忽略的現象談起：單一創辦人（solo founder）的比例正在上升，但創投對這類公司的投資偏好其實沒有明顯改變。在 AI 工具逐漸成為「虛擬共同創辦人」的情況下，這個趨勢是否會進一步改變創投的決策邏輯？接著，我們進入本集的核心主題：大型創投基金（mega fund）的崛起。我們會先從數字出發，從近年幾家知名創投的募資金額聊起，讓你更直觀感受到這些基金規模已經成長到什麼程度。同時，我們也會討論背後幾個關鍵原因，包括新創公司上市時間延長、創投需要持續加碼避免股權被稀釋，以及 AI 時代對資本規模的全新需求。但基金變大並不只是數字上的變化。我們也會談到，當創投逐漸演變為大型資產管理機構，甚至提供從招募、行銷到算力資源等「全方位服務」時，這對創業者與投資人各自意味著什麼。最後，我們也會帶到不同觀點的拉扯：像 Benchmark 這類強調小而精、專注選案能力的創投，為什麼會對 mega fund 持批判態度？而對創業者來說，拿大型創投的錢，真的一定是最好的選擇嗎？在下一集，我們會進一步討論：當創投基金變得越來越大之後，他們實際「在做的事情」到底發生了哪些改變？歡迎各位聽眾訂閱收聽。如果你喜歡我們的節目，記得按下訂閱按鈕，或是在你收聽的平台留下評價，你也可以手動把我們節目的 RSS 加入你習慣的 podcast 播放器。我們的節目有提供章節設計，歡迎聽眾朋友多加利用。最後，別忘記訂閱我們的電子報《Beyond the Exit》，我們下一集見！相關連結- State of Startups 2025 | Carta Data Insights（需填寫資料才能免費下載報告）- 《矽谷創投啟示錄：一場由離經叛道的金融家所發起的瘋狂投資遊戲，如何徹底顛覆你我的生活、工作與娛樂方式》- Ben Horowitz on How a16z Built a Venture Machine | Ep. 38 - YouTube- Alex Rampell: The Best Founders Materialise Capital, Customers & Labour | The Future of Venture - YouTube- Bill Gurley doesn’t think these giant new funds are such a great idea | TechCrunch- SoftBank uses ‘capital as a weapon,’ Benchmark VC Bill Gurley says* 投資有風險，本節目為資訊整理，並非投資建議。請自行評估並詳閱基金公開說明書。Powered by Firstory Hosting

歡迎收聽《Beyond the Exit》第一集！本集節目中，我們會先帶大家看一些數字，聊聊創投生態從疫情期間開始至今所發生的變化，包含：創投基金在數量與募資金額的爆發到回落、小型基金與 solo GP 崛起、大型創投開始「往前、往後」投資⋯⋯當然我們也會談到在進入 AI 時代後，超大型創投基金的數量明顯增加，市場上也出一些不同以往的出場（exit）管道。節目一開始，Cjin 會先引用 Carta 的報告，從創投基金的數量與募資金額，回顧疫情期間市場上發生的變化。接著 Titan 談到大型基金在變大之後除了「往前、往後」投資，連「服務」也愈做愈多。另一個最近幾年受到關注的現象是新創公司從成立到 IPO 的時間正在變長，這帶來了什麼影響？當然，我們最後也要談到 AI 這個熱門題材對創投的影響，不管是投資金額或集中程度都相當可觀，甚至還出現了一些過往很少見的出場方式。在節目第二集，我們要聊一個現象：為什麼創投基金越來越大？背後的結構性原因是什麼？歡迎各位聽眾訂閱收聽。如果你喜歡我們的節目，記得按下訂閱按鈕，或是在你收聽的平台留下評價，你也可以手動把我們節目的 RSS 加入你習慣的 podcast 播放器。我們的節目有提供章節設計，歡迎聽眾朋友多加利用。最後，別忘記訂閱我們的電子報《Beyond the Exit》，我們下一集見！相關連結- VC: An American History- 《星箭廣播》99 集——矽谷、創投與 19 世紀的捕鯨業 | Star Rocket Blog- 《星箭廣播》103 集——從此之後這裡叫矽谷：八個叛徒、三家創投，與數不完的新創公司 | Star Rocket Blog- 《星箭廣播》105 集——是創投也是創新者們：泡沫化後的新世紀創投趨勢 | Star Rocket Blog- (Podcast) 美國創投產業歷史與演進. 今年初開始，我和星箭廣播 Podcast… | by CJin is my tonic | Medium- State of Startups 2025 | Carta Data Insights（需填寫資料才能免費下載報告）- GPs are raising more small VC funds than ever- AI Investors Are Wooing Startups With Massive Computing Clusters- IPO market: Startups staying private longer with alternative capital- Scale AI’s Alexandr Wang in the Driver’s Seat With Meta Deal- Google to Pay $2.4 Billion for Windsurf Staff, IP After Startup Ends OpenAI Talks — The Information- Nvidia buying AI chip startup Groq’s assets for about $20 billion in its largest deal on record- 6 Charts That Show The Big AI Funding Trends Of 2025* 投資有風險，本節目為資訊整理，並非投資建議。請自行評估並詳閱基金公開說明書。Powered by Firstory Hosting

Hi，大家好，歡迎收聽《Beyond the Exit》，相信各位聽眾都有感受到，在 AI 的推動下，科技產業正在快速變動，既有的科技巨頭紛紛投入 AI 領域，而各種圍繞 AI 科技的新創公司更是大量出現，但是大家可能沒注意到，創投—這個科技生態系重要的組成，也在快速地轉變。主持人 Titan 與 Cjin 曾經錄製過很多集 podcast 在談論創投的歷史以及當時的趨勢，然而至今不過才幾年，創投世界又發生了許多變化，舉例來說，有些創投的出場方式甚至已經不是來自新創公司 IPO 或併購。當然，這種變化在帶來機會的同時，也讓創投面臨新的挑戰。本節目將會聚焦美國的創投生態與科技新創早期投資活動，主持人 Cjin 與 Titan 拆解創投的數字與故事，解讀市場變化的趨勢與運作邏輯。在每一集節目中，我們都希望能夠從創業者、創投甚至是 LP 的角度來看事情，提供有用的趨勢觀察與資訊。對投資新創、投資基金有興趣的朋友們，或是創業者們，可以藉由本節目認識那些坐在談判桌對面人，了解他們面臨的變化和挑戰。歡迎各位聽眾在收聽節目的同時，也可以仔細研究每一集的節目筆記，我們會將節目中提到的相關資訊和連結收錄在節目筆記中，所以請大家不要錯過（假如沒時間看，也可以交給你的 AI）。如果你覺得收聽 podcast 還不夠，歡迎來訂閱《Beyond the Exit》電子報。我們《Beyond the Exit》第一集見啦！* 投資有風險，本節目為資訊整理，並非投資建議。請自行評估並詳閱基金公開說明書。Powered by Firstory Hosting